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　　2026年3月27日晚间
，国海证券发布了2025年年度报告
。这份年报呈现出一幅颇为矛盾的图景：一方面，公司归母净利润同比飙升79.57%；另一方面 ，第四季度单季净利润却断崖式下滑73.85%
，投行业务收入占比已萎缩至2%。

　　根据国海证券2025年年报，公司全年实现营业收入34.55亿元 ，同比增长7.22%；归母净利润7.69亿元
，同比增长79.57% 。

　　如果把业绩拆解到单季度，会发现一个令人不安的波动
。2025年第四季度 ，公司单季度主营收入8.38亿元
，同比下降24.87%；单季度归母净利润仅6386.72万元，同比暴跌73.85% ，环比暴跌80%以上。

　　这种剧烈的季度波动
，既反映了券商利润对市场行情的敏感性，也暴露出公司利润结构的脆弱性 。

　　从收入结构看 ，2025年国海证券的五大业务板块呈现出鲜明的“一超多弱
”格局
。

　　公司2025年财富管理业务实现收入16.66亿元，占总营收的48.23%
，近乎半壁江山。投资管理业务收入7.19亿元，占比20.82%；销售交易与投资业务收入6.14亿元 ，占比17.76%；而企业金融服务业务（主要是投行业务）收入仅6
，940.20万元，占比2% 。

　　这是一个极端的业务结构
。投行业务收入占比仅2% ，意味着在IPO 、再融资
、债券承销等领域
，国海证券几乎丧失了市场存在感。对比2021年投行业务3.56亿元的收入规模，2025年已萎缩至不足当年的五分之一 。

　　财富管理业务是国海证券的传统优势领域。截至报告期末 ，公司共有证券营业部84家
，其中广西区内45家，区域性高度集中
。

　　更值得关注的是自营业务。2025年 ，国海证券实现自营收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算）6.66 亿元
，同比大降33.03%，与市场发展趋势背离 。

　　2025年A股市场整体回暖 ，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指 、创业板指分别上涨18.41%
、29.87%和49.57%
，多个指数创新高 ；市场活跃度大幅回升，日均股基交易额达1.98万亿元 ，同比增长67%
。证券行业呈现全面回暖态势
，多项核心指标明显改善。

　　据24家公布年报的上市券商信息，2025年自营收入合计1844.25亿元 ，同比增长32.16% 。

　　也就是说
，当同行都在“大口吃肉 ”时，国海证券连“喝口汤
”都做不到
。

　　2025年4月 ，公司完成董事长更迭
，“少壮派”王海河接任董事长。新董事长具有风险管理背景，曾在国开行、广西投资集团等机构任职 。

　　这位风控出身的“少壮派 ”能否带领公司走出泥潭 ，关键在于两个课题：

　　第一
，能否彻底整改合规内控体系
。只有真正把合规意识融入公司血液，才能避免重蹈“胜通债”“金通灵
”的覆辙。

　　第二 ，能否找到差异化的业务突破口 。在头部券商主导的市场格局下，中小券商必须走特色化道路
。

　　国海证券是否能够突围？时间会给出答案。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文 。