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专题：聚焦美股2025年第四季度财报

　　比特币增持公司Strategy公司一季度录得约145 亿美元未实现亏损，原因是这家由迈克尔?塞勒执掌的公司所持加密货币资产价值下跌。

　　比特币在一季度暴跌超 20% ，创下这一高波动数字资产自 2018 年以来最差一季度表现 。截至季度末
，Strategy公司持有的加密货币价值仍超 500 亿美元
。

　　该公司自去年起采用新会计准则，要求其持有的比特币公允价值变动直接计入损益 ，这导致业绩出现数十亿美元级别的大幅波动。

　　根据周一提交给美国证券交易委员会的文件
，Strategy公司还披露，在 4 月 1 日至 4 月 5 日期间以约 3.3 亿美元买入4871 枚比特币 ，平均买入成本约为 67700 美元 。

　　此次增持资金来源于 A 类普通股发售及公司 Stretch 系列优先股的市价发行
。这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司本季度还录得24.2 亿美元递延税项收益。

　　比特币自去年历史高点回落，导致截至一季度末
，Strategy公司持仓市值已低于其超 75000 美元的平均持仓成本 。周一比特币一度逼近 70000 美元，随后涨幅收窄。

　　在股价峰值时期 ，Strategy公司股价远高于其持仓价值
，公司得以不断增发新股 、买入更多比特币，循环运作
。但随着这一溢价基本消失
、资本市场收紧 ，该模式愈发难以维持。如今
，公司联合创始人、执行董事长塞勒正更多依赖 Stretch 优先股来继续为购币融资 。

　　发售普通股购买比特币会稀释现有股东权益；发行优先股虽可避免稀释，但会增加固定偿付义务
。塞勒会根据市场环境与投资者需求在两种方式间切换。

　　上月 ，该公司宣布计划通过公开市场发售210 亿美元 A 类普通股与210 亿美元永续优先股 。该优先股于 2025 年推出
，为塞勒提供了在不进一步稀释普通股股东的情况下持续购币的新渠道，证券票面年化收益率为 11.5% ，每月重置
，以维持 100 美元面值
。

　　该商业模式要持续成立，比特币的升值速度必须快于Strategy公司债务的复利增长速度。公司目前拥有约 22.5 亿美元现金储备 ，足以支付超过两年的利息与分红 。